Sermayenin marjinal
etkinliği (mec) ile piyasa faiz oranını (i) karşılaştırır ve yatırım kararını
ona göre verir.
mec > i ise yatırım yapılır, Bu
durumda PV>0 olur
mec < i ise yatırım yapılmaz, Bu durumda PV<0
olur.
mec = i ise kararsızlık söz konusudur.
TOBİN’İN
q TEORİSİ
1969 yılında ABD’li
İktisatçı James Tobin tarafından geliştirilmiştir. Bu teoriyle hisse senedi
fiyatları ile sabit sermaye yatırımları arasında fonksiyonel ilişki
kurulmuştur. Firmanın sahip olduğu hisse senetlerinin ve ihraç ettiği
tahvillerin piyasa değerinin, firmanın
sahip olduğu makinelerin yenilenme maliyetine oranlanması ile bulunan değer q
olarak adlandırılmıştır. q katsayısı şu
şekilde hesaplanır;
q= Sermayenin Piyasa Değeri / Sermayenin Yenileme Maliyeti
Hesaplama sonucunda;
a)
q>1 ise; firmalar sahip olduğu sermaye
stokunu büyütmek için net yatırım yaparlar.
b)
q<1 ise firmalar yatırım yapmayı tercih
etmezler. (yenileme yatırımı dahi yapmazlar)
c)
q =1 ise firmalar sadece yenileme yatırımı
yaparlar.
Yatırım q katsayısının
bir fonksiyonu olarak ifade edilir; I=
f(q) q teorisini literatüre katkısı, sermaye piyasasındaki gelişmelerle
ekonominin yatırım hacmi arasında direkt bir ilişki kurmasıdır.
Tobin’in q teorisine göre;
a) Kurumlar vergisinde
indirim olduğunda, firmaların karı artar, hisse senetlerinin ve dolayısıyla
firmaların piyasa değeri artar, q katsayısının değeri yükselir
b) Para arzı
artırılırsa, hisse senedi talebi ve fiyatı artar. Neticede firmanın piyasa
değeri artar ve q katsayısının değeri yükselir.
c) Faiz oranları
düşerse, hisse senetlerinin fiyatı artar. (Hisse senetlerinin fiyatı ile faiz
arasında ters yönlü ilişki olduğunu hatırlayınız) Hisse senedi fiyatlarının
artması firmaların piyasa değerini artırır ve q katsayısının değeri yükselir
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder